1. Estados Unidos y China se desacoplan
Estados Unidos y China inmersos en un proceso de reestructuración económica. Véase The US-China Trade War: Winter is Coming (publicado un día antes de que el presidente Trump tuiteara los nuevos aranceles) The US-China Cold War Starts Now: What You Must do to Prepare (publicado tres días después de los aranceles tuiteados). La disputa arancelaria de la Sección 301 es sólo un aspecto de un proceso mucho más amplio que hemos estado llamando la Nueva Normalidad. Véase China, Estados Unidos y la Nueva Normalidad (del 6 de octubre de 2018) La Nueva Normalidad ya ha afectado y seguirá afectando a muchas áreas de la cooperación financiera entre Estados Unidos y China, incluido el acceso de las empresas chinas a los mercados de valores estadounidenses.
2. Empresas chinas en las bolsas estadounidenses
Se calcula que más de 200 empresas chinas han cotizado de diversas formas en las bolsas estadounidenses, con un valor de mercado total estimado superior a 1,8 billones de dólares estadounidenses. Incluso en el punto álgido de la guerra comercial, NASDAQ sigue anunciando que empresas chinas harán OPI en la bolsa NASDAQ. Estas OPI son económicamente importantes para NASDAQ y sus responsables acogen con satisfacción los nuevos listados y esperan que haya más en el futuro. Véase Ejecutivo del Nasdaq rechaza el "desacreditado" llamamiento de Steve Bannon a prohibir el acceso de las empresas chinas a los mercados de capitales estadounidenses.
3. Las empresas chinas en las bolsas estadounidenses están exentas de la supervisión normal
Pero hay un problema fundamental con la cotización de las acciones chinas en los mercados de valores estadounidenses. El núcleo central de los mercados de valores estadounidenses es que las empresas que cotizan en bolsa están sujetas a supervisión financiera. Las empresas que cotizan en las bolsas estadounidenses son auditadas por empresas auditoras estadounidenses acreditadas y estas auditorías son supervisadas por el Consejo de Supervisión de Empresas Públicas (Public Company Oversight Board, PCOB). Esta normativa se aplica con rigor a las empresas estadounidenses y europeas que cotizan en EE.UU., pero las empresas chinas están exentas de dicha supervisión.
Esta exención de supervisión es producto de la regulación del gobierno chino. El gobierno chino adopta la postura de que permitir que una agencia extranjera como la Comisión del Mercado de Valores de Estados Unidos (SEC) o el PBOC audite a empresas chinas en suelo chino es una ofensa a la soberanía del gobierno chino. La respuesta inicial a esta postura fue que la SEC/PBOC dijeran: bien, entonces envíennos los informes de auditoría y los auditaremos aquí. Entonces los chinos cerraron esa opción alegando que los informes de auditoría de las empresas chinas constituyen un secreto de estado del gobierno chino. Como secreto de Estado, los informes de auditoría no pueden salir de China. Según una declaración conjunta de la SEC y el PCAOB de diciembre de 2018:
La legislación china exige que los libros y registros comerciales relacionados con transacciones y hechos ocurridos en China se lleven y conserven allí. China también restringe que la documentación del auditor sobre el trabajo realizado en el país se transfiera fuera de China. Las leyes de seguridad del Estado de China se invocan a veces para limitar la capacidad de los reguladores estadounidenses de supervisar la información financiera de las empresas chinas que cotizan en bolsa en Estados Unidos. En particular, las leyes chinas que rigen la protección de los secretos de Estado y la seguridad nacional se han invocado para limitar el acceso extranjero a los libros y registros de las empresas con sede en China y a los documentos de trabajo de auditoría.
Dicho más directamente, a diferencia de las empresas de cualquier otra parte del mundo, las empresas chinas que cotizan en las bolsas estadounidenses están exentas de una supervisión financiera significativa. Se trata de un escándalo de larga duración que por fin está llegando a su fin.
4. Garantizar la calidad de la información y la transparencia de las cotizaciones en el extranjero en nuestras bolsas Ley
El 5 de junio, los senadores Marco Rubio (republicano de Florida), Bob Menéndez (demócrata de Nueva Jersey), Tom Cotton (republicano de Arizona) y Kirsten Gillibrand (demócrata de Nueva York) presentaron la ley EQUITABLE (Ensuring Quality Information and Transparency for Abroad-Based Listings on our Exchanges). Los representantes Mike Conaway (republicano de Texas), Tim Ryan (demócrata de Ohio) y Mike Gallagher (republicano de Wisconsin) presentaron una legislación similar en la Cámara de Representantes.
Como explicó el senador Rubio, esta Ley pretende alcanzar los tres objetivos siguientes:
1. Obligar a la RPC a permitir la auditoría de las empresas chinas que cotizan en las bolsas estadounidenses.
2. Cuando se deniegue dicho acceso, obligar a esas empresas chinas a retirarse de la lista. Según el plan actual, las empresas dispondrán de tres años para dejar de cotizar en bolsa.
3. Las empresas chinas que no cumplan el requisito de auditoría no podrán cotizar en bolsa en el futuro.
El gobierno chino no cumplirá esta exigencia de auditoría, por lo que si se aprueba esta legislación, las empresas chinas que coticen en los mercados estadounidenses serán excluidas de la lista y no se permitirán futuras salidas a bolsa de empresas chinas.
NASDQ ha expresado abiertamente su oposición a esta legislación. En un informe de NASDAQ, el autor afirmaba: "Pero incendiar acciones valoradas en unos 1,8 billones de dólares es un precio muy duro a pagar por la transparencia". Véase La represión de las auditorías en China es una pesadilla para Wall Street. Este es el mismo argumento que la SEC lleva años utilizando para justificar su negativa a tomar medidas en este asunto. El argumento es que el daño ya está hecho y exigir la exclusión de cotización de estas empresas chinas no reguladas causaría más daño que beneficio. Siempre ha sido un argumento débil. Sin embargo, el fracaso final del argumento es que las empresas chinas siguen cotizando y siguen sin estar reguladas. De modo que el daño aumenta a medida que la SEC hace la vista gorda. Para una breve historia del fraude de las acciones de empresas chinas en las bolsas estadounidenses, consulte La sucia estafa de 50.000 millones de dólares con la que Wall Street se está saliendo con la suya.
La "transparencia" es el núcleo del sistema de mercado público estadounidense. Quemar acciones a cualquier precio es un precio que hay que pagar para mantener la transparencia. No tiene ningún sentido comercial permitir que el gobierno de la RPC dañe la integridad de los mercados públicos de EE.UU. simplemente para permitir la cotización en bolsa de empresas chinas poco sólidas. Los miembros del Congreso son conscientes de ello y están tomando medidas directas para retirar autoridad a una SEC que no responde.
5. El futuro de las empresas chinas en las bolsas estadounidenses
No está claro si se aprobará esta legislación. Wall Street se opone a ella y no hace falta que yo les diga que Wall Street es muy poderoso. Además, la SEC ha permitido este escándalo durante décadas y deshacerlo ahora será una pesadilla para Wall Street, como han señalado los comentaristas. Además, el efecto neto será empujar este negocio a Hong Kong, en detrimento último de los mercados estadounidenses. Así pues, hay mucho en juego y las discusiones serán intensas.
Los lectores deben tener en cuenta que los argumentos de Wall Street/SEC han sido que el daño ya está hecho y simplemente tenemos que vivir con ello. Esto es similar a la respuesta de muchos minoristas estadounidenses sobre la cuestión de los aranceles. Un gran grupo de minoristas acaba de enviar a la administración Trump una carta en la que solicita que dé marcha atrás en los aranceles contra China, utilizando un argumento similar: el daño ya está hecho. El precio de China ya está incorporado en la estructura de los negocios estadounidenses y es demasiado perjudicial arreglar la situación ahora. Ver Más de 600 empresas estadounidenses instan a Trump a resolver la disputa comercial con China: carta.
Aunque este argumento suene ridículo en un principio, en realidad es muy poderoso, y lo es aún más porque lo aducen algunos grupos extremadamente poderosos. Estados Unidos ha permitido que la situación con China progrese hasta este punto al menos desde la administración Clinton. La actual economía estadounidense se ha construido sobre los cimientos proporcionados por China como fabricante para el mundo, creador del precio de China e inversor en los mercados de valores estadounidenses.
¿Está dispuesto ahora Estados Unidos a soportar el dolor de tener que lidiar con estos problemas? ¿Seguirá permitiendo Estados Unidos que empresas chinas no reguladas coticen en sus mercados públicos? ¿Seguirá persiguiendo el precio chino permitiendo que China exporte a Estados Unidos sus excedentes creados por el gobierno? Las respuestas a estas preguntas no están claras, pero al menos las cuestiones sí lo están.
En este momento, la opinión predominante es que no importa quién gane la presidencia de EE.UU. en 2020, esa persona será al menos tan "anti-China" como Trump. En agosto, solo el 38% de los estadounidenses veía a China con buenos ojos y supongo que esa cifra ha descendido considerablemente desde entonces. Incluso si el próximo presidente está a favor de China, es probable que llegue demasiado tarde para cambiar mucho las cosas.
La inversión china en Estados Unidos se ha reducido casi un 90% desde su máximo en 2016, incluida una fuerte caída en 2018 y principios de 2019. Todo tipo de empresas han trasladado su fabricación desde China o están luchando por hacerlo. Véase Google traslada la producción de Nest en Estados Unidos fuera de China. El cambio de producción de Google es parte de una tendencia creciente. GoPro está trasladando su producción estadounidense a México. Ayer, Foxconn dijo que estaba preparada para trasladar la producción de iPhones destinados a EE.UU. fuera de China antes de que entren en vigor nuevos aranceles de hasta el 25% a finales de mes. Los abogados especializados en fabricación internacional de mi bufete están trabajando horas extras para ayudar a los clientes a trasladar su producción de China a países como Tailandia, Vietnam, Malasia, Taiwán, México, etc.
Pase lo que pase con los aranceles, vamos a seguir viendo un gran número de casos de derechos antidumping y compensatorios contra los productos procedentes de China que llegan a Estados Unidos, y los derechos que se deriven de esos casos van a conducir a una prohibición efectiva de un gran número de productos procedentes de China. O como dice uno de los abogados de comercio internacional de mi bufete:
La verdad es que con todos los problemas comerciales que afectan a China y el sentimiento bipartidista antichino que prevalece en Estados Unidos, ahora es un buen momento para interponer este tipo de acciones [antidumping y derechos compensatorios]. Los abogados especializados en comercio internacional de mi bufete se dedican principalmente a la defensa frente a reclamaciones antidumping y de derechos compensatorios, en lugar de presentarlas -representamos sobre todo a productores y exportadores extranjeros y a importadores establecidos en Estados Unidos-, por lo que digo todo esto no para animar a que se emprendan más acciones de este tipo, sino como una simple constatación de los hechos. Si usted importa productos de China, debe evaluar y conocer los riesgos comerciales de sus importaciones y pensar en fuentes de suministro alternativas.
Por lo que me cuentan los abogados especializados en China y en fabricación internacional de mi bufete, muchas empresas estadounidenses y europeas están tratando de diversificar la fabricación de sus productos fuera de China. Véase Cómo salir de China con seguridad y La guerra comercial entre China y EE.UU. y el ganador es ....MEXICO. Parece que la política exterior de Estados Unidos es llevar los negocios de China a países como México (tenga en cuenta la rapidez con que se resolvió la mini guerra arancelaria del presidente Trump con México), Ucrania, Vietnam, Tailandia, Filipinas e Indonesia, entre otros. Lo que esto significa a grandes rasgos es que el precio de los productos que vienen de China a los Estados Unidos seguirá aumentando y, como uno de nuestros abogados de China tan a menudo les dice a nuestros clientes: "hay que actuar en consecuencia".
Con tanta desvinculación entre EE.UU. y China que ya se ha producido y mucha más que está a punto de producirse, tengo que preguntarme cuántas empresas chinas legítimas quieren cotizar en EE.UU. en cualquier caso. Incluso si no se aprueba esta prohibición de las acciones chinas, ¿permitirá el Gobierno chino que sus empresas coticen en Estados Unidos? Oímos rumores de que el Gobierno chino ya está presionando a las empresas chinas que cotizan en las bolsas estadounidenses para que las abandonen.
En It's time to end the 'China hustle' on U.S. stock exchanges, Paul Gillis, uno de los mayores expertos en las prácticas contables de las empresas públicas chinas, pide que Estados Unidos tome medidas enérgicas contra las empresas chinas que cotizan en las bolsas estadounidenses:
"Estamos volviendo a torcer nuestras leyes en favor de los chinos con tal de ganar dinero", afirmó Paul Gillis, profesor de la Guanghua School of Management de la Universidad de Pekín. "Los estadounidenses de a pie no son conscientes de que están cada vez más expuestos a empresas que no respetan las leyes estadounidenses".
¿Qué opina?
