La semana pasada me topé con un artículo que analizaba las 50 (¡!) empresas del sector de los psicodélicos que cotizan actualmente en las bolsas estadounidenses, algunas de las cuales tenemos el orgullo de contar entre nuestros clientes. De ellas, 41 cotizan en los mercados extrabursátiles (OTC), mientras que las nueve restantes cotizan en el Nasdaq o en la Bolsa de Nueva York (NYSE). El cannabis, por supuesto, cuenta con muchas, muchas más empresas que cotizan en bolsa. Algunas de estas empresas son minúsculas, con capitalizaciones bursátiles de unos pocos cientos de miles de dólares; otras son auténticos gigantes, con capitalizaciones bursátiles que alcanzan los miles de millones.
Algunas de las empresas mencionadas en los artículos enlazados anteriormente cotizan en varios mercados. La cotización en varios mercados se produce cuando una empresa cumple los requisitos de dos o más bolsas y cotiza sus valores en cada una de ellas. Por ejemplo, una empresa con sede en Canadá que cotiza en la Bolsa de Valores de Canadá (CSE) puede optar por cotizar simultáneamente en un mercado extrabursátil estadounidense, o incluso en un índice europeo o asiático. Las empresas optan por la cotización simultánea porque vender en múltiples bolsas aumenta el número de inversores expuestos a las acciones, lo que fomenta la liquidez y el aumento del precio de las acciones.
Tanto el cannabis como la mayoría de los psicodélicos —especialmente las drogas psicodélicas clásicas— son sustancias controladas de la Lista I según la legislación federal de EE. UU. Esto significa que las principales bolsas estadounidenses (la NYSE y el Nasdaq) no admitirán a cotizar a ninguna empresa que «comercialice» con esas sustancias. La prohibición existe a pesar de que las posibilidades de que se aplique a nivel federal son ínfimas (al menos en lo que respecta al cannabis), e incluso si la empresa cumple fielmente con las leyes estatales y locales. Existe una excepción con los mercados extrabursátiles descentralizados, pero muchas empresas no quieren estar allí y por una buena razón. Como resultado, vemos cómo las empresas estadounidenses de psicodélicos y cannabis se dirigen a Canadá para cotizar sus acciones. Pero también vemos empresas de cannabis y psicodélicos que cotizan en el Nasdaq y la NYSE. ¿A qué se debe esto?
El motivo es que la mayoría de las bolsas de valores más importantes del mundo consideran que, si una empresa opera legalmente en todos sus mercados de actividad (y cumple otros criterios), la bolsa le asignará un símbolo bursátil. Por eso se ve a empresas canadienses de cannabis como Canopy Growth y Tilray cotizando en el Nasdaq, haciendo cosas extrañas como adquirir opciones (y solo opciones) sobre empresas de cannabis estadounidenses, para colmo. Las operaciones de estas empresas en Canadá son legales, pero solo se les permitiría adquirir empresas de cannabis estadounidenses y mantener sus cotizaciones en los principales mercados de EE. UU. una vez que cambien nuestras leyes federales. La otra forma de hacerlo, por supuesto, es mantenerse en la vía de la I+D. Compass Pathways, una empresa farmacéutica dedicada a la psilocibina sobre la que llevamos años escribiendo, tiene su sede en Inglaterra pero cotiza en el Nasdaq. Compass puede hacerlo porque su única actividad en EE. UU. ha sido la investigación aprobada por la FDA y la adquisición de patentes.
Quizá te preguntes: «Un momento, si una empresa tiene que operar dentro de la legalidad en todos sus mercados para cotizar en bolsa, ¿cómo es que todas estas empresas de cannabis estadounidenses cotizan en Canadá?». La respuesta es que estas empresas cotizan en bolsas cuyos requisitos son relativamente menos estrictos. Hemos ayudado a bastantes empresas de cannabis estadounidenses a cotizar en la Bolsa de Valores de Canadá (CSE), por ejemplo, pero ninguna de estas empresas cumple los requisitos para cotizar en la Bolsa de Valores de Toronto (TSX). Las empresas de cáñamo estadounidenses son otro caso. Tras la aprobación de la Ley Agrícola de 2018, la TSX dejó claro que estaba abierta a las empresas de cáñamo. Esto se debe a que dichas empresas podían cumplir con la legislación federal de EE. UU.
También cabe destacar que muchas de las empresas de las que dependen directamente los negocios del cannabis tienen pleno acceso a las principales bolsas de Estados Unidos y Canadá. Por ejemplo, Scott Miracle-Gro cotiza en la Bolsa de Nueva York (NYSE), aunque su filial al 100 %, Hawthorne Gardening Company, se centra en el mercado de la producción de cannabis. Otra empresa de la NYSE, Innovative Industrial Properties, es un fondo de inversión inmobiliaria (REIT) dedicado exclusivamente al cannabis. Más allá de eso, hay una miríada de empresas (básicamente, toda la economía) a medio paso de la planta. La cosa empieza a carecer de sentido. Desde el punto de vista de la política fiscal, también parece una tontería empujar a tantas empresas estadounidenses a trasladarse al extranjero. Una vez que cambie la legislación federal de EE. UU., es posible que esas empresas nunca repatríen sus activos o sus ganancias.
El rumbo que tomamos con todo esto está bastante claro. Las empresas dedicadas al cannabis y a los psicodélicos seguirán acudiendo a cualquier lugar donde puedan recaudar fondos a gran escala. En el contexto de los mercados públicos, esto significa que cualquier empresa estadounidense que se dedique al «comercio» y no a la investigación tenderá a cotizar en el mercado extrabursátil estadounidense (OTC) o en las bolsas canadienses. Algunas de las grandes empresas canadienses seguirán cotizando aquí, pero operarán únicamente en Canadá o en cualquier lugar al que puedan realizar envíos. Preveo que para estas fechas el año que viene veremos otras 50 empresas de psicodélicos cotizando en bolsa, innumerables empresas de cannabis adicionales y aún más empresas de cannabis pasando al sector de los psicodélicos.
