尽管中国私募股权（PE）活动有所降温（见此处和此处），但我们律师事务所今年仍参与了许多涉及中国实体、员工和资产的美国私募股权交易。这些交易通常在两个私募股权集团之间的美国实体层面进行，卖方在每个案例中都拥有一家中国外商独资企业（WFOE），通常是通过专门成立的美国或香港子公司拥有。
我们通常受聘于 PE 集团或其美国法律顾问。许多 PE 集团与一系列具有不同专长的律师事务所合作，因此通常会有多家律师事务所参与处理交易的美国和国际事宜。我们的律师事务所是一个很有价值的参与者，因为我们可以处理交易的国际部分，而且我们不是一家大型国际律师事务所，否则会热衷于从其正常的美国法律顾问那里挖走 PE 客户。
开展尽职调查
这些交易几乎总是从卖方团队向虚拟数据室（VDR）转储文件开始的。根据交易规模、卖方业务的复杂程度以及卖方的一般记录能力，VDR 可能会被数百或数千份文件填满。
由于私募股权投资公司参与交易的频率很高，因此私募股权投资交易往往会有非常有条理的 VDR。与此形成鲜明对比的是，当我们进行国际交易，仅涉及买卖双方首次收购或出售企业时，我们在最初的尽职调查请求后有时会收到 "十几份 "文件（更有甚者，每页都是单独的 PDF 文件）。
VDR 的首要任务是确定由哪家律师事务所审查哪些文件。这通常需要下载一份包含 VDR 中所有文件夹和文件的电子表格，并对电子表格进行修改，以方便将文件夹或文件类别分配给内部和外部律师事务所团队。该电子表格需要定期更新，由一家律师事务所保留主版本，以确保每份文件都经过审查，并在卖方团队将其他文件添加到 VDR 时将其添加到电子表格中。也可以将其保存在云端（Google Drive、Microsoft Teams 等），以便所有团队同时更新。
尽职调查备忘录
进行尽职调查的目的是为了让买方的律师事务所能够准备有关其尽职调查结论的备忘录。我们喜欢与私募股权投资买方客户合作，因为他们总是聪明而富有经验，希望了解、归类和量化交易中的潜在风险。他们将利用尽职调查备忘录的结果与卖方就整体收购价格、赔偿金额以及收购协议中赔偿条款的范围进行谈判。
我们在撰写尽职调查备忘录时，会根据每个国家的具体情况，初步将调查结果至少分为六类：（1）主要关注点；（2）次要关注点；（3）要求卖方提供的其他文件；（4）向卖方提出的其他问题；（5）成交前和成交后的跟踪项目；（6）建议翻译成英文的文件。
主要关切和次要关切
对于我们已从卖方处获得完整答复的文件或方案，我们在尽职调查报告中仅包含主要和次要问题，而省略我们认为不属于重大问题的任何内容。主要问题通常是潜在的交易杀手，如欺诈或隐瞒、缺乏必要的执照或许可证、未解决的员工问题或非市场标准的做法，这些问题会使整个商业模式受到质疑。
次要问题是一些重要但可解决的问题，我们的买方客户应确保卖方在成交前或买方团队在成交后立即完成这些问题。这些项目通常包括未签署的合同、过期的合同、未记录的口头合同或过期的许可证或执照。
后续尽职调查项目
通常情况下，在收到最初的尽职调查要求清单后，卖方集团要么会提供大量文件，要么只提供所要求文件中的一小部分。这两种情况都需要后续跟进，提供更多文件并回答问题。
好的卖家会继续及时提供回复和文件，并经常发出额外的要求。如果我们总是收到卖方的回复，说他们已经提供了所有的文件，那么这就是一个重要但并非不可逾越的红旗。在成交前的几周或几个月内，即使是最有力的初始文件转储也会得到补充。
所有主要问题要么由卖方集团在成交前解决，要么由买方集团在成交后解决。对于我们归类为次要问题或不属于次要问题的情况和项目，我们需要确定由谁来完成以及何时完成。
我们尽可能将这些问题分配给卖方团队，让他们在成交日期前解决，但这些问题买方团队可以在成交后处理。在中国，例子包括政府报告（包括与交易有关的报告）、确保税款汇出、让未签署的合同由缺少签名的一方签署，以及将分类错误的独立承包商转为雇员。请参阅《了解中国劳动法和雇员》。
最后，我们提供了一份我们审查过的中文文件清单，但买方 PE 集团可能希望将这些文件翻译成英文。这些文件包括实体成立文件、公司章程或运营协议，以及与主要供应商和供货商签订的合同和所有雇佣协议。
从未完美无缺
我们几乎从未与私募股权投资集团进行过完全顺利的交易。例如，在中国，99% 的卖方从未完全合规，最好一开始就预料到这一现实。谨慎行事永远适用，尤其是在中国。买方集团只需确定交易是否值得进行，不合规在收购价格中应占多大比重，以及买方私募股权投资集团计划在交易完成后如何合规。
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