加密货币空投合法吗？| 法律服务的视角

在过去几年里，空投在加密货币领域变得越来越常见。空投通常用于营销或推广加密初创公司或平台。但与该领域的许多其他事物一样，空投的法律地位仍然模糊不清。在这篇文章中，我将深入探讨空投的合法性。

什么是空投？

空投涉及向钱包发送代币或硬币，而不收取金钱报酬。你可能会看到很多术语，如标准空投（任何人注册都有资格获得空投）、赏金空投（完成任务的人，如在社交媒体上发帖或加入平台）或持有者空投（现有硬币或代币持有者获得空投）。

归根结底，这几种空投的共同特点都是接收者不花钱就能得到。这一区别对于确定空投是否合法至关重要。

空投是证券吗？

对于将代币投进美国人钱包的发行商来说，最重要的法律问题是他们的硬币或代币是否是证券。美国证券交易委员会（SEC）和法院用于做出这一判断的测试方法被称为 "豪威测试法"（HoweyTest），源自美国最高法院的SEC v. W.J.HoweyCo.案（328 U.S. 293 (1946)）。在此，我们结合SEC 诉 Ripple一案对HoweyTest 进行了深入探讨，强烈建议您阅读。

豪威检验法询问某物是否属于投资合同，而投资合同是证券的一种。要成为投资合同（进而成为证券），必须满足以下四个条件：

金钱或其他代价的投资
在共同的事业中
预期利润
完全来自他人的努力。

现在你可能会想，免费空投不可能满足第一条规定，所以分析到此为止。在美国证券交易委员会看来，这是错误的。

2018 年，美国证券交易委员会在一项名为In re Tomahawk Exploration LLC 的行政诉讼中发布命令，认定一项悬赏计划构成证券要约。至关重要的是，美国证券交易委员会指出

免费 "股票没有货币对价并不意味着不存在《证券法》第 5 条所指的销售或销售要约。相反，当赠与人获得某种实际利益时，证券的 "赠与 "就是《证券法》意义上的 "销售"。

换句话说，如果硬币或代币的发行者获得了非货币利益，就可以满足豪威测试的 "金钱或其他对价 "原则。事实上，美国证券交易委员会的结论是："Tomahawk 通过在线营销（包括在博客和其他在线论坛上推广 ICO）的形式，换取了赏金分配的价值。Tomahawk 还通过为其证券建立公开交易市场而获得了价值"。

这样看来，赏金空投似乎很清楚地满足了这一条件。但如果是标准空投或持有人空投，接收者无需完成特定任务就能获得代币或硬币呢？根据 "战斧 "计划，美国证券交易委员会似乎仍会认为发行者获得了利益，因为硬币或代币的发行将创造一个二级市场，并可能导致更多人注册（对于标准空投）或购买硬币或代币（对于持有人空投）。

其他因素我就不在此赘述了，如果你对它们感兴趣，可以看看美国证券交易委员会创新和金融技术战略中心创建的数字资产 "投资合同 "分析框架。该框架阐述了Howey测试的每个要素，并在脚注中指出（引用Tomahawk）：

此外，数字资产（如通过所谓 "空投 "分发的数字资产）没有货币对价，并不意味着不符合货币投资原则；因此，空投可能构成证券销售或分发。在所谓的 "空投 "中，一种数字资产被分发给另一种数字资产的持有者，通常是为了促进其流通。

空投可以合法吗？

考虑到美国证券交易委员会可能会认为任何空投都是一种 "证券"，问题就在于它们是否合法。根据联邦证券法，证券必须经过注册或符合注册豁免条款，否则不得发售。我在这里冒昧地说，大多数空投代币或硬币都没有注册。

对于未注册的发行，发行人必须找到联邦注册豁免。而且，除非联邦法律优先于州法律，否则发行人还必须遵守州法律。这就是事情变得复杂的地方，而且确实取决于空投发行的实际情况。这里并不存在干净利落、放之四海而皆准的豁免。

众筹豁免要求交易必须通过在美国证券交易委员会注册的中介机构进行，而大多数空投并非如此。允许进行一般募集，但仅限于经认可的投资者，且发行人须采取合理措施核实经认可的投资者身份--大多数空投发行都不会这样做。私募不能使用一般募集。有限发行豁免可能是最接近的适用豁免，但它们并不优先于州法律，因此发行人必须遵守各州的州法律要求（这些要求差异很大）。

这里的重点是，大多数空投发行人在寻找合适的豁免时都会遇到障碍。如果没有豁免，发行人就需要注册其证券，以避免潜在的严重处罚。