大麻企业之所以与普通企业不同，很大程度上是因为联邦法律与州法律法规之间存在显著的矛盾。这种矛盾给每一家持牌大麻企业，以及参与该市场的其他所有企业和个人——包括企业主、投资者、员工、配套服务提供商，甚至会计师和律师——都带来了一定程度的不确定性。
收购大麻企业的概述
我们多久能完成交易？
州与联邦层面的政策互动存在不确定性，加之大麻市场受严格监管，导致相关流程往往进展缓慢，这可能是首次购置大麻业务的潜在买家及其律师未曾预料到的。根据各州情况的不同，从买卖双方准备完成交易起，一笔典型的收购交易通常需要耗时最短三个月至最长十二个月不等。
在时间范围的较短一端，可能会发生交易交割，这种情况通常是买方已在目标市场持有许可证，而此次收购仅是为了通过获取另一份许可证或许可业务来扩大其市场影响力。
交易为何会告吹？
交易耗时长达一年甚至更久，通常是由于以下一种或多种原因造成的：(a) 目标公司存在重大且未披露的违规行为；(b) 目标公司存在系统性的违规行为；(c) 收购方公司存在系统性的违规行为；或 (d) 收购方无法满足该州的许可要求，包括无法提供来自合法或获准来源的令人满意的资金证明。
交易结构的各种组合方式
这种关于交割时间表的不确定性，很少会阻碍积极主动的买家，而行业参与者和律师通常会根据收购的具体情况及各方需求，相应调整交易安排。
通常，在资产收购中，这意味着要设计交易结构，使买方在交割时能够立即取得除许可证以外的所有业务资产，而许可证将由卖方保留，直至主管监管机构批准许可证转让。
在股权或成员权益收购中，这意味着除许可权以外的所有资产将转让给另一家卖方实体，而买方将首先收购未获许可的目标公司的所有权权益，然后在获得监管批准后收购已获许可的实体。
为买卖双方提供法律咨询的交易律师应帮助客户做好心理准备，即交易周期将较长，且所需签署的交易协议数量将远多于一般交易。买卖双方应预见到，其运营成本和交易成本将随着交易复杂程度的增加而相应上升。
监管环境
应对联邦层面的违法行为
根据美国《联邦管制物质法》，大麻仍被列为第一类管制物质。许多州已颁布相关法律并建立了监管框架，允许在其管辖范围内种植、加工、制造和零售大麻。
然而，从条款清单（或意向书）到律师事务所的委托协议，所有收购协议均应明确承认大麻在联邦法律下属于非法行为。此外，这些协议还应包含相关条款，以应对未来适用法律法规的任何积极或消极变化（及其执行不一的情况），以免这些变化导致交易目的无法实现。
您经营的是大麻还是工业大麻？
《2018年农业改进法案》（以下简称“2018年农业法案）将“大麻”从“大麻草”的定义中剔除，如今大麻通常可被视为与任何其他农作物无异的农产品。然而，鉴于大麻与大麻草的密切关联，2018年《农业法案》还指示美国农业部（USDA）建立全国性大麻监管框架，同时赋予各州及部落自主制定大麻种植计划的灵活性，该计划需经美国农业部批准。
由于“大麻”一词既可指大麻，也可指工业大麻，因此必须弄清楚收购目标公司是经营大麻、工业大麻，还是两者兼有。通常情况下，目标公司会专注于其中一种。
尽管收购工业大麻企业比收购大麻企业要简单得多，但在进行工业大麻收购时，仍应考虑本博客系列中提到的许多因素，以确保目标公司的业务范围界定清晰且得到严格遵守。我们将在关于尽职调查阶段以及交易文件中“陈述与保证”部分的博文中进一步探讨这一问题。
你真的能收购那家公司吗？
接下来，买家需要确定拟收购的大麻许可证属于哪种类型。一些州允许该行业进行垂直整合——从植物育种到零售销售——而其他州（如华盛顿州）则禁止部分或全部垂直整合。
其他州出于促进社会公平或避免单一公司或少数几家公司垄断市场（反垄断考量）的目的，可能会对持牌数量设定上限。这些州还可能限制持牌公司之间可签订的合同类型，以期在持牌公司之间营造更加自由和充分的市场环境。
来自不同司法管辖区的潜在收购方应了解目标州存在的监管限制。各州之间的法律和监管制度存在显著差异，仅凭观察该州的政治环境，无法合理地判断该州大麻市场的具体情况。
聘请律师
为什么要聘请律师？
在我为大麻行业客户提供法律代理服务的过程中，我发现总体而言，与我们国际业务中的其他行业客户相比，大麻公司所有者往往不太愿意聘请律师来协助处理业务。 我不确定这是因为与国际交易相比，大麻行业的业务相对“简单”，还是因为大麻企业主普遍不信任律师，抑或未能认识到我们的价值。后一种原因往往正是那些曾在商业交易中吃过一次亏的客户之所以能成为优秀客户的原因：他们清楚律师能帮助他们避免哪些问题，并且能够为这种价值标出价格。
在交易中，卖方通常比买方更不愿聘请律师，因为卖方更关注能否收到款项，而买方则需要开始应对一系列潜在的商业问题，其中包括许多买方所不知情的卖方遗留的商业问题。
委托协议书包含哪些内容？
在聘请大麻法律顾问时，您可能会收到一份委托协议，其中包含类似以下大写文字的条款。大麻相关业务目前仍处于模糊地带，因此您的律师在委托协议中很可能会尽可能地保护其律所的利益。大多数大麻委托协议都会包含额外的免责声明，以保护律所免受未来可能出现的职业过失索赔，并确保您作为客户抱有合理的预期，这些条款通常会以全大写形式呈现：
我们无法以任何方式保证您能够获得大麻相关商业许可证。
持有、使用、种植、制造、加工、分销和销售大麻均属联邦犯罪。我们向您提供的任何法律建议，均无意协助您违反任何法律，或逃避对此类违法行为的侦查或起诉。
我们的建议仅旨在协助您遵守各州的大麻法律。根据联邦法律，大麻属于非法物质，这可能会影响律师与客户之间的关系、律师-客户特权以及所提供信息的保密性。
您应该在多大程度上采纳律师的建议？
与所有交易一样，您的法律顾问在建议您遵守适用法律法规时，会充分考虑其职业道德义务。任何恪守职业道德的律师都不会建议您违反适用的州法律法规（但联邦法律与州法律之间的冲突则是另一回事）。
您的法律顾问必须熟悉适用的监管框架，并且很可能会将就监管环境向您提供的所有指导意见记录在案——无论是通过定期向您发送的电子邮件和备忘录，还是存入其个人档案。这尤其包括您希望严格遵守法律或监管规定的情况，即使您的律师个人认为某些法律法规毫无道理。
如果卖方没有律师怎么办？
一些大麻公司所有者天生对法律顾问心存疑虑，因此，作为买方，您可能是交易中唯一聘请法律顾问的一方，这种情况并不罕见。如果卖方不打算聘请法律顾问，那么您和您的律师需要确定：您的律师是否应直接与卖方接触，还是所有谈判都应仅在买卖双方之间进行。这通常是一个战略性决策，需要考虑卖方的预期以及其能接受的范围。
如果您的律师将是唯一参与本交易的律师，那么您应做好支付额外法律费用的准备，因为在卖方律师未参与的情况下，您的律师将负责处理所有交易相关事务。您不妨与卖方商讨这笔额外费用，并据此相应提高购房价款。此外，您还需要确定是由您、卖方还是您的律师来承担填写牌照转让表格以及与所在州监管机构对接的额外工作。
您可能希望您的律师向卖方大致解释合同条款，但您的律师可能会对此有所顾虑，并至少会明确表示，在解释过程中不会向卖方提供法律建议。
在交易中仅聘请一名律师并非全是坏事。当卖方未聘请律师时，交易往往能更快推进，在向卖方提供初稿后，初步交割便能迅速完成。律师将确保交易文件中包含卖方的声明，即卖方已拥有充足的时间和机会聘请自己的律师。
与大麻经纪人合作
提供一般经纪服务（撮合买卖双方）的大麻业务经纪人在业内很常见，但与大多数行业一样，经纪人的专业能力和经验差异很大。虽然也有专门从事大麻业务经纪的机构，其中一些还提供估值服务，但律师在实际工作中最常遇到的是房地产经纪人和非大麻行业的经纪人——这些人对该行业了解甚少，除了催促尽快成交外，对交易几乎无法提供实质性帮助。
即使是华盛顿、俄勒冈和加利福尼亚这样的大麻成熟市场，也没有持牌大麻经纪人。在我看来，我们可能永远都不会看到需要持牌才能从事大麻资产交易的经纪人。
与房地产市场类似，经纪人可以代表买方或卖方，也可以在双方书面同意的情况下担任双重代理。 佣金安排通常取决于所售资产的性质：涉及房地产经纪人的房地产交易，总佣金通常在6%左右；而企业经纪人通常会收取10%的佣金，除非另有协商，否则该佣金要么由买卖双方分摊（在以房地产为主的交易中），要么完全由卖方承担（在以企业为主的交易中）。
如果交易中涉及经纪人，在允许该经纪人协助进行尽职调查或处理交易的任何环节之前，您和您的法律顾问需要对其能力及资质进行评估。如果该经纪人不具备相应能力，法律顾问应告知买方，在尽职调查过程中若该经纪人不参与实质性工作，交易将能更高效地进行。
作为一条重要的经验法则，你绝不应让经纪人提供用于交易的合同。即使在大麻行业之外，那些选择使用“行业标准”格式合同的经纪人，往往最终会面临一大堆修改条款，这些条款并不总是合情合理，也绝不会让合同内容更加清晰。 我这么说，不仅是因为我是一名经验丰富的律师；更是作为一名极度厌恶低效和混乱的理性人，尤其是当涉及重大法律权利和巨额资金时。
几乎可以作为一条铁律：律师应尽可能尽快将现有由经纪人促成的交易合同修改为或完全替换为律师起草的合同，即使是在以房地产为主的交易中也是如此。极少数经纪人偏好的合同（即使是他们曾在“数十笔交易”中使用过的合同）能包含您在交易文件中期望达到的详细程度和保障水平。
最后，尽管我通常对经纪人持怀疑态度，但您的法律顾问绝不应建议您规避对经纪人的合同义务。这种做法通常在法律上站不住脚，而且即使您对经纪人从交易中获得的提成比例心存不满，这也绝非明智之举。
采购方案的制定
大麻企业的收购通常采用以下两种结构之一：(1) 资产收购或 (2) 股权收购（包括合并情形），并包含初步交割和最终交割两个阶段。鉴于目标公司可能存在大量已知和未知的负债，资产收购是普遍做法，除非大麻许可证不允许由买方转让或承接——例如加利福尼亚州的情况，在那里几乎普遍采用股权收购的方式。
交易交割的推进进度
大麻市场受严格监管的特性，往往导致交易进程缓慢，这可能是首次购买者（或首次出售者）及其法律顾问始料未及的。根据各州情况的不同，从买卖双方准备完成交易起，典型的收购时间线可能短至两个月，长至12个月。
如果买方已在目标市场持有许可证，且仅是通过收购另一份许可证来扩大其市场影响力，则收购交易可能在时间范围的较短一端完成。那些耗时一年甚至更久的交易通常涉及以下一项或多项情况：
- 目标公司存在重大且未披露的违规行为。
- 目标公司存在一系列违规行为。
- 收购方公司或其关键人员存在违反监管规定的惯例。
- 买方无法满足该州的许可要求，包括无法提供来自合法或获准来源的令人满意的资金证明。
为什么有两次交割？
出于监管原因，大麻交易通常也会分两个阶段完成。尽管有些交易方可能更倾向于等到整个交易获得州监管机构批准后再完成交易，但大多数买卖双方都急于尽快完成尽可能多的交易环节。
如果收购交易的交割将分为两个阶段，则第一阶段交割将在以下时间之后进行：
- 尽职调查已完成。
- 交易文件已全部协商并起草完毕。
- 买方的融资已安排妥当。
在首次交割中，卖方将向买方转让其业务资产中尽可能多的部分（在无需监管机构批准的情况下），通常仅将许可证或许可实体留待在第二次交割时转让。
该架构的目的是让买方从首次交割之日起，既能享有全部财务收益，又能承担经营该业务的大部分责任。 一旦完成第二次（也是最后一次）交割——通常在首次交割数月之后——买方将追溯至首次交割之日，获得拥有被收购企业所带来的全部权益和责任。这些内容均在交易协议中有所说明，通常需要通过电子表格列明每月支出和预期收入，以便在第二次交割时进行结算。
然而，这种关于交割时间表的不确定性，很少会阻碍积极主动的买卖双方，而行业参与者及其法律顾问通常会根据具体收购案的实际情况调整交易安排。
