كان شهر ديسمبر شهرًا مزدحمًا بالصفقات كالمعتاد لفريقنا في الصين، مع اقتراب نهاية السنة الضريبية التقويمية. وقد تم إشراكنا في صفقة استحواذ في الصين من قبل أحد عملائنا في مجال رأس المال الاستثماري في منتصف الشهر، وتمكنا من إتمام الصفقة قبل نهاية العام.
وقد دفعني هذا الإيقاع الدائري المحموم لإبرام الصفقات إلى التفكير في العوامل المختلفة التي تحفز مديري صناديق رأس المال الاستثماري ورأس المال الخاص على إبرام الصفقات. يتحمل جميع مديري الصناديق مسؤولية تحديد الفرص السوقية، والبحث عن أهداف الاستحواذ، وتوظيف رأس المال، والتأكد من أن معايير الاستثمار تتوافق مع توجه الصندوق ودورة حياته. وتبلغ مدة معظم الصناديق 10 سنوات، لكن معظم الاستثمارات لا تتوافق تمامًا مع هذا الإطار الزمني.
البحث عن الصفقات في آسيا
يواصل مديرو الصناديق الأذكياء مراقبة أسواق الصين ومنطقة جنوب آسيا الكبرى (الهند) وجنوب شرق آسيا. وفي مجال رأس المال الاستثماري، من الواضح أن الطريقة الفريدة والمدمرة اقتصاديًا التي اتبعتها الصين في التعامل مع جائحة كوفيد-19 كان لها تأثير سلبي كبير. ورغم أن البيانات الحكومية الصادرة عن الصين تثير الشكوك دائمًا، إلا أننا نمتلك مصادر بيانات بديلة توفر مؤشرات مفيدة.
وفقًا لـ Pitchbook و Preqin، بلغت استثمارات رأس المال الاستثماري في الصين العام الماضي أقل من نصف المبلغ الذي تم استثماره في عام 2021. كما تعرضت الهند، التي يُعد سوق رأس المال الاستثماري فيها أصغر بكثير مقارنة بالصين، لانخفاض بنسبة 50٪ تقريبًا في عام 2022، في حين أن جنوب شرق آسيا، الذي يُعد سوقه أصغر بكثير مقارنة بالهند، لم يفقد سوى حوالي 25٪ من تمويل المشاريع.
لكن مجلة «نيكي آسيا» أفادت بأن شركات رأس المال الاستثماري تتطلع إلى إبرام صفقات في آسيا خلال عام 2023. ويؤكد تقرير شركة «بريستون ووكر» (PwC) حول الاستثمارات المتوقعة لشركات رأس المال الخاص الأمريكية أن حجم «الأموال الجاهزة للاستثمار» (الأموال التي لم يتم توظيفها بعد) في قطاع رأس المال الخاص قد بلغ تريليون دولار بحلول نوفمبر 2022، وهو أعلى رقم مسجل خلال العقد الماضي.
استمرار التردد بشأن الاستثمار في الصين
يدرك مديرو الصناديق الأذكياء الطبيعة العالمية للوضع، وهذا أحد الأسباب التي دفعتهم إلى عدم استخدام تلك السيولة المتاحة على نطاق واسع. فالصين تعاني، وستظل تعاني، من التوقف المفاجئ لسياسة «صفر كوفيد» وما ترتب على ذلك من فوضى اجتماعية حالية.
ستواصل منطقة جنوب شرق آسيا سعيها لاستيعاب الشركات التي تعمل على تنويع أنشطتها خارج الصين أو تغادرها، مما سيؤدي إلى استمرار حالة عدم اليقين في قطاع التصنيع العالمي. وستظل الأعمال الروسية في أوكرانيا تثير انعدام الأمن في مجالي الطاقة والغذاء، في حين لا تزال بكين — التي تبدو متواضعة بعض الشيء (أو على الأقل أكثر تروياً) — بحاجة إلى تأكيد وجودها في مواجهة «الهيمنة» الأمريكية.
لذا، فإن أوائل عام 2023 هو الوقت المناسب لصناديق رأس المال الاستثماري وصناديق الأسهم الخاصة لإجراء أبحاثها وتحديث معاييرها الداخلية لتحديد ما يشكل صفقة جيدة في الصين. ورغم أن تقييمات العديد من الشركات تعرضت لانخفاض كبير في عام 2022، وهو أمر رائع للباحثين عن الصفقات المربحة، إلا أن هذا ليس المعيار الوحيد الذي ينبغي اعتماده.
إعداد خطة للانسحاب من السوق الصينية: قائمة صناديق رأس المال الاستثماري
ينبغي أن تكون استراتيجية الخروج من السوق الصينية في مقدمة الأولويات، كما يجب أن تتضمن شروط الاستثمار الخاصة بشركات رأس المال الاستثماري خطة للخروج تستند إلى عدة أنواع من الأحداث المحتملة. وستختلف هذه الاستراتيجية إلى حد ما بالنسبة لشركات رأس المال الاستثماري، التي غالبًا ما تكون مستثمرًا أقلية، مقارنة بشركات الاستثمار الخاص التي عادةً ما تستحوذ على شركات بأكملها، وسيتم مناقشة ذلك بمزيد من التفصيل في القسم التالي. على سبيل المثال، ينبغي أن تتضمن شروط الاستثمار الجيدة لشركات رأس المال الاستثماري ما يلي:
- معايير إنهاء واسعة النطاق. خيار إنهاء الصفقة قبل إتمامها بسبب أي أحداث قاهرة. ويمكن صياغة هذه الشروط بصيغة واسعة أو ضيقة حسب الرغبة. وتحتل الأوبئة مكانة بارزة في أذهان الجميع وستظل كذلك لعقود قادمة، لكن التدخل الحكومي — الذي لطالما شكّل كبش فداء مناسبًا للشركات الصينية — لم يسبق أن كان من المرجح تطبيقه على الشركات الأمريكية إلى هذا الحد، حيث من المرجح أن تواجه هذه الشركات قيودًا على الاستثمار في الخارج في عام 2023 وما بعده.
- التحقق الشامل. لقد اقتصر التحقق خلال السنوات القليلة الماضية إلى حد كبير على مراجعة المستندات ومشاهدة مقاطع الفيديو، بدلاً من إجراء عمليات التحقق الميدانية المباشرة للأصول في الصين أو الأصول الموجودة في مواقع آسيوية أخرى. لا ينبغي الاستمرار في هذه الممارسة، لكن إجراء عمليات التحقق سيظل صعباً طالما استمر تفشي فيروس كورونا في الصين خلال فصل الشتاء الحالي. تتوفر شركات مراقبة الجودة المملوكة للصينيين والمغتربين على حد سواء، وينبغي الاستفادة منها. في المستقبل المنظور، سنشعر جميعًا بتأثيرات نزوح المغتربين من الصين. لا يزال العديد من المغتربين موجودين في البلدان المجاورة مثل اليابان وكوريا الجنوبية وفيتنام وتايلاند وسنغافورة. سيصبح العثور على شركات مراقبة الجودة التي يمكن الوثوق بها والتي لديها موظفين موجودين بالفعل في الصين أكثر صعوبة. يجب أن تعتمد شروط الاتفاق على رضا شركة رأس المال الاستثماري ( ومجموعة العناية الواجبة الدولية التابعة لها) عن العناية الواجبة. كن دقيقًا بقدر ما تريد في هذا الشأن.
- معايير أخرى تستدعي الخروج من الاستثمار. تتوق جميع الشركات الصينية تقريبًا إلى الحصول على استثمارات في الوقت الحالي، مما يعني أن السوق مواتية للمشترين. لا تتردد في تضمين المزيد من الأحداث العادية التي تستدعي قيام الشركة الصينية بشراء كامل استثمارات الصندوق أو جزء منها، أو تخصيص أموال لهذا الغرض. وينبغي أن تتضمن هذه القائمة أي انتهاك لحقوق المستثمرين الأقلية في الحصول على المعلومات، أو أي إخلال بالتزامات سداد الديون أو أسهم رأس المال.
- حقوق السيطرة. دائمًا ما تكون حقوق السيطرة أو الشروط التي تؤدي إلى تغيير السيطرة موضوعًا للمفاوضات الحامية، وغالبًا ما لا ترغب الصناديق غير الصينية في ممارسة هذه الحقوق إلا في الظروف القصوى. ولكن مع استمرار انفتاح الاقتصاد الصيني، جزئياً عن قصد وجزئياً بدافع الضرورة الاقتصادية، ينبغي لصناديق رأس المال الاستثماري أن تراقب عن كثب كيف ستتغير اللوائح المتعلقة بحقوق السيطرة. وسيكون هذا مهماً للصناعات التي تم استبعادها من القائمة السلبية وكذلك للصناعات المهمة لخطة "صنع في الصين 2025".
إعداد خطة للانسحاب من السوق الصينية: الاعتبارات التي يجب على صناديق الاستثمار الخاصة أخذها في الحسبان
تحتاج شركات الاستثمار الخاص إلى استراتيجية خروج خاصة بها، لأنها عادةً ما تشتري شركات كاملة ذات حضور راسخ في السوق، ولا تبحث عن شركات ناشئة مثل صناديق رأس المال الاستثماري. ومع ذلك، فإن النقطتين الأوليين المذكورتين أعلاه والمتعلقتين بصناديق رأس المال الاستثماري تنطبقان بنفس القدر على صناديق الاستثمار الخاص.
تم إتمام العديد من صفقات رأس المال الاستثماري التي شاركنا فيها على مستوى الشركات الأم الأمريكية. وبالنسبة للعديد من مجموعات رأس المال الاستثماري، فإن المشتري الأكثر ترجيحًا للأصول الخارجية هو مجموعة أخرى من مجموعات رأس المال الاستثماري. وهذا يعني أن فريق الإدارة بحاجة إلى فهم واضح للعوامل الاقتصادية الكلية والسياساتية الرئيسية المؤثرة التي من شأنها أن تعزز أو تقلل من قيمة محفظتهم الاستثمارية الخارجية.
إن توقع المستقبل أمر محفوف دائمًا بالصعوبات والشكوك، ولكن طالما تمكنت مجموعة رأس المال الاستثماري من العثور على مشترٍ واحد على الأقل مهتم بالأصول، فإن فرصتها جيدة في الخروج من هذا الاستثمار في الوقت المناسب. وستساعد قاعدة العملاء المتنوعة وسلسلة التوريد عبر العديد من الولايات القضائية الدولية في ذلك، حتى مع التوترات الجيوسياسية وقيود الطاقة التي ستؤثر على العالم بأسره تقريبًا في عام 2023. وبالنسبة لهذه المجموعة، لا بديل عن البحث المستمر للبقاء على اطلاع على أحدث المستجدات لضمان الخروج في الوقت المناسب وبسعر مقبول.
لمزيد من المعلومات حول عمليات الاندماج والاستحواذ في الصين، يرجى الاطلاع على ما يلي:
